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估值与定价模型

估值与定价模型(Valuation/Modeling)是投行业务的基础，是投行人员必需掌

握的一门职业技能，在海外成熟市场已得到广泛应用并取得重大成效，在我

国，投行从业人员相关的理论素养和操作技能还亟待提高。为此，特邀请国内

外知名学术专家以及专业研究人士开设本课程，引进国外先进的估值与定价模

型，提高中国投行从业者的理论与应用水平，提高估值与定价的专业水准，达到国际化标准。

适合群体：投行人士、财务分析师、其他金融机构从业人员等

授课方式：采取多媒体演示、互动式案例教学、小组讨论、实战模拟。

课程长度：3天，可根据模块的适当组合调整课程进度。

学习方式：参加公开课或组织内训。

课程大纲

一、公司估值----自上而下的分析方法

1．宏观经济分析

逻辑思路：对公司进行估值的时候，按照一般的自上而下的分析方法，首先要从宏观经济开始。

宏观经济数据的解读
- 衡量经济活动的价值：GDP
- 物价指数：CPI、PPI
- 衡量失业
- 国际收支
财政政策的组成：
- 税收政策
- 支出政策
- 预算平衡政策
- 国债政策
货币政策手段：
- 中央银行对商业银行的贷款
- 存款准备金制度
- 公开市场操作
- 利率

2. 行业分析

逻辑思路：这里我们需要分析公司所处的行业以及公司在行业中的竞争地位。

行业外部环境分析
行业内部盈利能力分析
常用的战略分析模型–波特五力分析模型等
商业周期
行业生命周期
行业集中度
决定行业竞争力的基本因素

二、估值方法介绍（上）

1. 价值的基本概念

关于价值的一些概念
- 价值与价格
- 市场价值与账面价值
- 持续经营价值与清算价值
- 非控股权价值与控股权价值
企业价值
- 价值等式的简单形式
- 价值等式的一般形式
- 使用价值等式时需注意的事项

2. 绝对估值法

绝对估值法概述
- 绝对估值法的基本原理
- 绝对估值法的一般形式
- 使用绝对估值法的步骤
红利折现模型
- 模型的一般形式
- 红利的估计
- 模型中参数的估算
股权自由现金流折现模型
- 模型的一般形式
- 股权自由现金流折现模型与红利折现模型的比较
无杠杆自由现金流折现模型
- 模型的一般形式
- 加权平均资本成本的估算
- 无杠杆自由现金流折现模型与股权自由现金流折现模型的比较
经济增加值折现法
- 经济增加值的概念
- 经济增加值折现法的一般形式
- 经济增加值折现法与无杠杆自由现金流折现模型的比较
调整现值法
- 调整现值法的原理与计算方法
- 调整现值法和无杠杆自由现金流折现模型的比较
绝对估值法的扩展与总结
- 预测期的选择
- 区分核心资产和非核心资产
- 三阶段估值模型
- Gordon 永续增长法与退出倍数法的选择
- 绝对估值法总结

3. 相对估值法及其他估值方法

相对估值法概述
- 股票价格倍数法
- 市盈率倍数法
- 市净率倍数法
企业价值倍数法
- 企业价值／息税前利润倍数
- 企业价值／息税折旧摊销前利润倍数
- 企业价值／某营运指标倍数
一些特殊的可比指标
- A / H 指标
- PEG 指标
相对估值法总结
- 可比公司的选择
- 可比指标的选择
- 相对估值法的优点和局限性

三、建模前的准备

1. 建模前的思考

建模内容、原因及工具
建模前问自己的问题

2. 历史数据的来源及整理

历史数据来源
历史数据整理

3. 预测假设数据来源

企业历史数据
企业发展规划
行业特点及发展规律
宏观经济预测

四、用Excel建立估值模型的技巧

1. Excel常用快捷键

逻辑思路：掌握一些常用快捷键可以让我们操作时的效率倍增，大大提升专业性。

掌握常用快捷键
- 编辑类快捷键
- 选择类快捷键
- 公式类快捷键
- 格式类快捷键

2. Excel中常用函数

逻辑思路：在运用Excel建立模型的时候，不可避免地需要运用一些函数公式，熟练掌握常见函数的实践应用可以达到事半功倍的效果。

常用函数
- IF、用MIN/MAX替代IF
- SUM、SUMIF、SUMPRODUCT
- COUNT、COUNTA、COUNTIF、CHOOSE、VLOOKUP、HLOOKUP、INDEX、OFFSET

五、财务预测模型

1. 财务预测模型的结构

表间结构
表内结构

2. 财务预测的步骤

3. 利润表预测

导入历史数据
营业收入预测
营业成本预测
营业税金及附加预测
销售费用预测
管理费用预测
EBITDA 、折旧、摊销及EBIT 预测
财务费用
非经常性或非经营性损益的预测
利润总额计算
所得税预测
净利润、少数股东损益和归属于母公司的净利润
利润表预测小结

4. 资产负债表预测

资产负债表的重构
资产负债表的模块化预测
固定资产及其相关科目预测
无形资产及其相关科目预测
营运流动资金及长期经营性负债预测
非核心资产预测
付息债务和财务费用预测
股东权益相关预测
资产负债表初步完成
资产负债表预测扩展

5. 现金流量表预测与模型配平

使用间接法编制现金流量表
货币资金和融资缺口的计算
配平资产负债表

6. 财务结果分析

7. 财务预测模型检查

模型的平衡性检查
模型合理性检查

8. 情景分析

9. 财务预测模型总结

六、财务模型中的一些常见错误概念的辨析

1. 易混淆定义的辨析

什么是“企业价值”与“权益价值”
什么是“WACC”与“权益成本”
如何选择无风险利率
如何确认beta

2. 相对估值方法（可比公司法）

常见的方法：P/E、P/B、EV/S、EV/EBIT、EV/EBITDA等
对于不同公司选择不同的方法
数据的来源，对于财务报表的数据要进行合理调整的方法。
案例：上市公司报表的研读

七、用Excel建立估值模型案例研究

1. 估值模型的建立（实际上市公司Excel模型案例研究）

逻辑思路：运用Excel建立估值模型。

现金流贴现估值（公司的自由现金流FCFF）
现金流贴现估值（股权资本自由现金流FCFE）
股利贴现估值（DDM）
调整性现值估值（APV）
超额收益法估值（RI）
经济附加值估值（EVA）

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课程设置：
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师资力量：
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教学质量：
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学员培训感受
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